Оглавление:
Торговцы облигациями используют сделки с бабочками, чтобы использовать изменения в кривой доходности, которая представляет собой график зависимости доходности облигаций от их сроков погашения. Стратегия призывает трейдера покупать облигации с определенными сроками погашения и короткие - брать и продавать - с другими сроками погашения. В обычное время доходность к погашению - общая доходность, деленная на цену облигации, - выше для облигации с более отдаленной датой погашения, когда владелец облигации получает номинальную стоимость облигации и любые оставшиеся проценты. Однако форма кривой доходности может измениться из-за изменения процентных ставок, часто из-за экономических или политических событий. Торговля бабочками реагирует на эти изменения прибылью или убытком.
Основы бабочки
Торговля бабочками названа так из-за неопределенного сходства между определенными концентрациями владений облигациями вдоль кривой доходности и частями бабочки. Портфель с «гантелями» имеет концентрацию облигаций с длинным и коротким сроком погашения, но при этом содержит меньше облигаций со средним сроком погашения. Гантель образует «крылья» бабочки. Портфель «пули» - это противоположность - сильно взвешенный по облигациям со средним сроком погашения - и пуля образует «тело» бабочки. Трейдер вступает в длинную торговлю бабочками, покупая крылья и замыкая тело.
Продолжительность облигации
Прибыли и убытки от сделок с бабочками зависят от того, как кривая доходности меняет форму с течением времени, и от того, является ли изменение формы равномерным по всем срокам погашения или влияет на определенные сроки погашения в большей степени, чем на другие - частично из-за продолжительности облигаций. Продолжительность облигации - это, грубо говоря, период ее окупаемости. Облигации с более высокой доходностью имеют меньшую продолжительность, потому что вы получаете больший процент, чем если бы вы были с низкодоходной облигацией. Срок действия облигации уменьшается по мере приближения даты погашения, поэтому краткосрочные облигации имеют меньшую дюрацию. «Долговая продолжительность» облигации - это произведение ее цены на дюрацию, выраженную в долларовых годах.
Выпуклость
Торговец облигациями может рассчитать продолжительность своего портфеля в любое время. Сделки с фиксированной доходностью Butterfly часто включают одновременную покупку и покупку облигаций с разными сроками погашения, так что чистое изменение продолжительности портфеля в долларах равно нулю. Потенциал прибыли от таких сделок частично зависит от «выпуклости» портфеля, которая представляет собой U-образное отношение, которое вы получаете, когда вы строите графики цен облигаций относительно их доходности. Например, представьте себе две облигации, имеющие одинаковую дюрацию и доходность, и процентные ставки внезапно меняются. На цену облигации с большей выпуклостью будут меньше влиять изменения процентных ставок, чем на менее выпуклую облигацию. Стратегия бабочки может использовать эту разницу, потому что среднесрочные облигации менее выпуклые, чем долгосрочные или краткосрочные облигации.
Пример бабочки
В простом примере торговли бабочками, торговец облигациями может загрузить облигации со сроками погашения четыре и восемь лет - крылья бабочки - и укорочить шестилетние облигации, которые составляют тело бабочки. Кроме того, трейдер покупает и укорачивает облигации так, чтобы общая длительность портфеля не изменялась из-за сделок. Характерной чертой этой стратегии является то, что крылья более выпуклые, чем тело. Сделка не требует авансовых денежных средств, поскольку выручка от коротких облигаций компенсирует стоимость приобретенных облигаций. Если доходность долгосрочных облигаций падает, кривая доходности «выравнивается» - разница доходности между долгосрочными и краткосрочными облигациями уменьшается - торговля бабочками принесет прибыль, потому что цены на облигации более выпуклых крыльев будут увеличить больше, чем у менее выпуклого тела.
Варианты стратегии
Существует множество вариаций бабочки, позволяющих трейдерам получать прибыль от кривой крутизны, сплющивания или неизменности. Каждая стратегия также несет свои собственные риски, но, как правило, если кривая доходности не соответствует ожиданиям трейдера-бабочки, это приведет к убыткам. Трейдеры могут частично хеджировать свои риски торговли бабочками с помощью других компенсирующих сделок.